券商看市 | 基金重仓比例环比回落，关注低预期低估值的白酒顺周期反弹机会

开源证券：白酒基金重仓比例环比回落

(相关资料图)

从子行业分解来看，基金重仓白酒比例由 2023Q1的13.43%回升至 2023Q2的 10.76%水平。从基金重仓持股总量变动来看：白酒公司中迎驾贡酒、顺鑫农业、今世缘、金徽酒被基金增持，其余白酒公司均不同程度被基金减持，老白干、山西汾酒等被减持较多。

观测白酒二季度持有基金数量与持仓变化数量趋势基本一致，表明市场二季度普遍对于白酒采取了减仓行为，尤其是五粮液、泸州老窖、山西汾酒等，可能的原因在于回避风险（如山西汾酒的人事变动）以及资金在板块间的流动配置（AI主题投资吸纳部分白酒资金）。而市场对于迎驾贡酒一致看好加仓，也是由于二季度公司经营较好，回款与动销表现均处于行业前列。

国海证券：白酒板块持仓集中度提升，看好中秋旺季持续催化

板块持仓集中度环比进一步提升，扣除茅五泸后已经是低配。Q2茅五泸持仓比例分别为2.14%/0.99%/0.93%，合计占板块持仓的65.03%（Q1为61.98%）。扣除茅五泸之后，板块实际配置比例仅为2.18%（标配为2.58%）。白酒板块除迎驾贡酒、顺鑫农业、金徽酒持仓占比环比小幅提升外，高端白酒及区域次高端本期均为减仓，山西汾酒、贵州茅台、五粮液本期减仓较多。

外部环境优化提振板块情绪，看好中秋旺季持续催化。受益利好政策陆续落地提振信心，上周白酒板块继续小幅回升（0.41%），金种子酒、老白干酒、水井坊、伊力特等涨幅居前。我们此前强调，板块回调主要受宏观层面的担忧，当前白酒从基本面、业绩面、趋势面和估值层面看均具备上涨空间。我们认为板块正处于布局期。一方面，政府近两周通过多项举措支持企业经营与居民消费，一系列的举措出台有利于对经济和消费信心的恢复。另一方面，我们基于消费场景恢复、假期时间延长、礼赠消费恢复三方面因素明确看好今年白酒中秋旺季表现，有望持续提振板块情绪。

方正证券：关注低预期低估值的白酒顺周期反弹机会

当前白酒板块基本面调整接近尾声，悲观预期已充分释放，上半年宏观经济及库存压力下，酒企积极调价控货，批价维持在相对稳定水平彰显韧性。当前房地产政策积极信号+促消费扩内需暖风已至，下半年升学宴高峰期+中秋国庆季拉动动销面好转，经济发展望迎边际改善。白酒作为宏观经济强相关行业，看好板块顺周期反转机会，迎阶段性板块布局时机。

华创证券：头部酒企韧劲不可低估，考虑渐进式复苏节奏

尽管当前批价尚无亮点，但主流品牌走量无虞，渠道信心相对稳定，大多上市酒企回款进度正常。复盘历次复苏元年，高端酒价格等核心指标好转往往在刺激政策出台后的1-2个季度，且近年来政策传导至批价回暖的速度变快，我们判断温和刺激下酒价回升爆发性偏弱，但持续性可更长。

下半年展望看，预计行业仍将务实走量优先，但在健康区间范围运行，韧性不可低估，而考虑渐进式复苏节奏，建议放低中秋国庆预期，但看好春节刚性需求催化。分价格带看，一二线老名酒企业回款均较快，大部分高端和区域龙头可从容完成业绩目标并完成来年切换，但部分扩张型次高端或面临业绩下修风险。

信达证券：头部酒企“先价后量”，地产酒稳定性更强

近两周，从股价可以看出消费升级预期受宏观政策的影响变得非常敏锐。股价伴随复苏预期渐强的修复性上涨之后，头部酒企的动作，尤其是从“先量后价”向“先价后量”的策略调整或将对股价产生更明显的影响。头部酒企的行业地位决定了他们可以掌握“造势”的主动权，就像今年次高端价位头部品牌剑南春、汾酒体现出来的提价能力。

白酒基金重仓3304亿，环比下降22%（23Q2股价下跌14%）。白酒周期中，地产酒表现出了更强的稳定性，二线的成长性在投资策略上也更偏进攻性。迎驾贡酒继23Q1环比+21%之后，23H1环比+64%。今世缘环比+3.3%，与年初持平。顺鑫农业继续加仓，继23Q1环比+860%之后，23H1环比+11%。金徽酒大幅加仓，23H1重仓持股从2万股提升到107万股。口子窖继续减仓，继23Q1环比-13%之后，23H1环比-46%。金种子酒环比-20%，继23Q1环比+58%之后有所减仓。水井坊环比-12.6%，重仓持股数进一步减少。

声明：本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

（搜狐酒业综合7月25日-7月27日各大券商研报整理，编辑/饶婷）

关键词：